保险转型进行时十：银保复苏，水到渠成

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银保渠道发展呈现周期性，产品创新和监管政策是主导因素。2004-2012 年第一轮周期，2004 年受益于万能投连分红产品扩容，银保渠道保费贡献提升至 40%以上新单贡献更高，2009 年受银保政策影响进入收缩周期；2013-2019 年第二轮周期，2013 年受益于中短存续期产品和费率市场化改革产品创新推动，银保渠道同比增速明显恢复，2017 年受 134 号文影响快速进入调整周期。2020 年银保渠道同比增长 12.6%明显快于个险渠道，以增额终身寿为代表的长储产品成为重要推动，参照历史经验，银保渠道已经确定复苏起点，或将迎来新一轮复苏周期。银保渠道复苏浅层原因是个险渠道转型窗口期叠加需求增长，核心动能仍需关注产品创新。1）渠道格局利好银保，个险渠道改革任重道远，互联网渠道产品和客单价升级尚需培育，银保渠道成为必然选择；2）财富管理需求爆发，老龄化趋势下养老储蓄需求自然释放，同时财富传承正在成为刚需，存款向保险产品搬家正在成为银行渠道客户真实需求；3）围绕养老储蓄、财富传承等方向的产品创新加速，而这类产品在银行渠道销售具有天然优势，实现渠道保费增长的同时，将解决此前价值率偏低的问题，贡献更多价值增长，推动银保渠道实现新一轮大繁荣。
新银保渠道在产品内涵、渠道形态和价值实现上都将不同于传统银保。
产品内涵：从产品销售向保险账户转型。我们看好变额年金、第三支柱养老等产品创新趋势，同时认为银保渠道是这一类产品销售的最优渠道，保险产品从传统金融给付行为向养老/财富管理账户转型，银保从一个销售行为向账户管理的行为过渡。
渠道形态：兼具客群和支付功能银保互联网趋势显著。2020 年我们看到互联网保费前三均为银行系保险公司，银保购买的互联网化趋势已经很明显。银行具有客群和支付功能优势，正在走向平台化和互联网化，银保的互联网趋势确定。
价值新平衡：银保渠道将贡献稳定但可接受的价值率。银保渠道和产品创新都意味着客户、渠道和保险公司面临利益的再平衡，结合美国变额年金产品设计形态及保诚等经营情况，我们预期银保渠道变额类产品价值率有望保持在 20%-30%区间，虽低于当前部分产品价值率，但其长期性特点增强了价值的稳定性，利好渠道价值率提升。



目录
新一轮银保复苏指日可待
产品创新与政策监管主导银保渠道发展
持续改善确认复苏起点
保费增长表现亮眼
险种、缴费持续优化
他山之石：银保渠道是保费的重要来源
酝酿于个险转型，收获于产品创新
渠道新变化：产品、形态与价值率
产品内涵：从产品到账户
渠道形态：互联网化趋势确定
价值率：回升并稳定在合理水平

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