人口老龄化加持续政策扶持，商业养老保险发展是大势所趋（42页）

保险传播

2021中国人寿保险行业深度分析报告

中国人口老龄化加速，养老压力进一步加剧。根据七普数据，2020 年中国育龄妇女总和生育率降至 1.3，低于国际 1.5 的警戒线。而预期寿命则继续增长。目前我国 65 岁以上老年人口已达 1.9 亿人，占比 13.5%，已逼近深度老龄化（14%）。受老龄化加速影响，我国老年抚养比已升至 19.7%，养老压力进一步加剧。

三大支柱发展不均衡，第三支柱亟待补位。目前我国养老三支柱体系发展不均衡，第一支柱一支独大（占比高达 72%），且第一、第二支柱面临发展瓶颈：①第一支柱：基本养老保险覆盖面广泛，但目前支付压力较大。截至 2020 年底，基本养老保险参保人数已达 9.99 亿人，约占当年全国总人口的 71%，已进入低速增长阶段。而自 2012 年以来，基本养老保险基金收入增幅整体上持续小于支出增幅，根据中国社科院测算，到 2035年累计结余将完全耗尽。与此同时，随着老年抚养比不断提升，基本养老金替代率已从 2000 年的 71.9%降至 2015 年的44.8%。②第二支柱：企业年金市场覆盖率低，发展面临瓶颈。2020 年企业年金已覆盖 10.5 万家企业、2718 万名职工，但结余规模和参保人数仅为基本养老保险的 32%和 2.6%。我们预计央企、大型国企等企业年金传统优势市场的容量已近饱和，未来覆盖率提升面临阻碍。而职业年金起步较晚，截至 2020 年中，职业年金结余规模近 8000 亿元。我们认为由于职业年金仅覆盖机关事业单位，存在明显天花板。


目录：
1. 背景：人口老龄化不断加深，第三支柱作用凸显
1.1 中国人口老龄化程度不断加深
1.2 中国养老金充足度较低，占 GDP 比重远低于 OECD 平均水平
1.3 中国养老三大支柱发展不均衡，商业养老险作用逐渐凸显
1.3.1 中国养老三支柱体系
1.3.2 第一支柱：基本养老保险覆盖面广泛，但目前支付压力较大
1.3.3 第二支柱：企业年金市场覆盖率低，发展面临瓶颈
1.3.4 第三支柱：商业养老保险重要性凸显，近年来鼓励政策持续出台
2. 第三支柱发展较为缓慢，限制性因素亟待解决
2.1 商业养老保险市场目前产品供给仍然有限
2.2 税延型养老保险、专属商业养老保险试点相继推出
2.2.1 自 2008 年起个人税延型养老保险试点逐步推进
2.2.2 专属商业养老保险试点开启，为养老险发展再添动力
2.3 税延养老险试点发展不及预期，主要受制于税优政策力度不足等因素
3. 展望：仍需进一步完善税优政策与账户制改革，看好医养结合综合养老服务领域
3.1 从海外经验看，税收优惠和账户制是第三支柱发展重要制度保证
3.1.1 美国：税优政策及投资多样化带动第二三支柱快速发展
3.1.2 日本：第三支柱以 iDeCo 计划与 NISA 计划为主
3.2 养老产业与养老保险协同发展，医养产业是未来黄金赛道
3.2.1 养老社区项目可以在负债和资产两端均产生积极贡献
3.2.2 典型案例：泰康人寿依托重资产自营模式，养老社区布局全国