太行雪融，长风有时：2020年保险行业中期策略报告

保险先锋队

2020 年至今，保险行业受疫情对负债端的负面影响以及长端下行对投资端的压 力，基本面有所承压，保险指数跑输大盘。截止到 2020 年 5 月 19 日，保险指数 下跌 15.8%，跑输沪深 300 指数 12.3 个百分点。具体来看，保险行业跑输大盘的 时间主要在 2 月中下旬到 4 月上旬。春节前保险板块基本跑平大盘，但春节期间 疫情开始爆发，由于上市险企依赖于代理人渠道，疫情下寿险线下业务无法正常 开展，保险行业负债端承压，另一方面，长端利率受新冠疫情爆发、海外开启降 息周期和流动性宽松预期的共同作用下下降幅度较多，十年期国债收益率从年初 的 3.15%下降至 4 月末的低点 2.5%，下降幅度超过 60bp，加大了市场对投资端的 担忧，因此保险板块在 2 月中下旬到 4 月上旬跑输大盘较多。4 月中下旬至今， 保险行业负债端逐渐改善，但由于整体市场的投资风格偏好，保险指数小幅跑输 大盘。


目录：
1、2020 上半年保险行业回顾
1.1、市场回顾
1.2、经营状况回顾：一季度净利润分化，负债端整体有所承压
2、2020 下半年和长期保险行业展望
2.1、寿险：多因素共同驱动短期负债端改善，健康和养老是长期重要增量
2.2、产险：非车拉动保费收入，龙头集聚效应持续
2.3、投资端：不必过度担忧长端利率下行
3、板块整体估值处于历史低位，关注短期负债端改善带来的估值修复和长期配置价值

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