保险行业2019年报前瞻：预计利润合计 75%,NBV增速显著分化

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我们预计2019 年全年上市险企净利润合计同比+75%，增幅较前三季度的86%有小幅缩窄，主要原因包括：①预计部分公司出于审慎原则、或于年末上调重疾险发病率假设，使得会计估计变更对利润产生负面影响。②四季度权益市场涨幅较前三季度有所收窄，投资收益涨幅或同步收窄。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保归母净利润分别同比增长410%、42%、60%、83%、71%。


目录：
1. 预计2019 年上市险企利润合计同比增长75%
1.1 手续费及佣金税前列支比例提高，从“2018 年税收调减转回”和“2019 所得税率降低”两方面对利润产生正向影响
1.2 2019 全年及四季度单季权益市场表现明显好2018 年同期
1.3 2019 年十年国债收益率-9bp，2018 年全年-65bps
1.4 750 曲线对准备金影响甚微，但预计疾病发生率上调导致准备金多提
2. 股息率显著提升，H 股股息率普遍高于A 股
3. 寿险：预计2019 年国寿、平安、太保、新华、人保的NBV 分别同比+17%、+5%、-9%、-12%、+23%
3.1 保费：预计受销售节奏和产品类型变化影响，四季度险企保费增速仍分化
3.2 新业务价值：预计国寿NBV 增速遥遥领先，平安四季度NBV 增速小幅提升，太保、新华NBV 降幅扩大
3.3 人力：增速仍承压，四季度数量略有好转
4. 产险：保费同比+11%，综合成本率稳定

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