2020年全球与中国宏观经济形势展望&民生银行

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2019 年，受 2018 年货币政策紧缩滞后效应、全球贸易形势恶化以 及地缘政治不确定性增加影响，全球经济继续共振下行，主要指标降至 历史低位。10 月摩根大通全球综合 PMI 回落 0.3 个百分点至 50.8%，连 续 3 个月下滑后已达 2016 年 2 月以来最低水平。OECD 综合领先指标 9 月已降至 99.1，为金融危机以来最低水平。国际货币基金组织连续四次 下调经济增速预期，10 月的《世界经济展望》将 2019 年世界经济增速预 期下调至 3.0%，为金融危机以来最低水平。
分国别看，2019 年税改效应褪去后，国际贸易紧张局势和全球经济 疲软使美国经济下行风险加大，美联储由加息转向“预防式降息”，年内 已降息三次并提早扩表；受制于贸易摩擦和英国脱欧不确定性，欧元区 经济增长动能持续疲弱，制造业下行压力加大并出现向服务业蔓延和向 劳动力市场传导的迹象，通胀屡创新低并面临脱锚风险，欧央行降息并 重启 QE，英央行继续按兵不动；日本出口和生产双双不振，经济低位运 行，通胀疲软，距离目标愈发遥远，日央行维持原有宽松货币政策不变； 在外部不确定性和内部结构性问题双重叠加下，主要新兴市场国家经济 增长普遍放缓，除部分经济体受益于中美贸易摩擦外，大部分新兴市场 PMI 指数和出口出现下行，主要新兴市场经济体均进入降息通道。



目录：
一、全球经济形势：2019年回顾与2020年展望
（一）2019年回顾：全球经济再创新低
1．美国：经济渐进回落，美联储预防式降息
2．欧洲：经济增长乏力，通胀面临脱锚风险，货币政策重返宽松
3．日本：经济低位运行，通胀表现疲软，货币政策保持宽松
4．新兴经济体：经济增长放缓，宽松政策开启
5．全球市场：多重风险并存，资产逆势上涨
（二）2020年展望：全球经济有望触底回稳
1．美国：经济持续承压，政策保持观望
2．欧洲：经济有望小幅修复，货币政策仍将宽松
3．日本：经济增长持续放缓，扩大宽松可能性加大
4．新兴经济体：宽松政策支持内需改善，贸易摩擦仍是主要制约因素
5．全球市场：市场情绪改善，资产价格重估
（三）2020年需关注的风险因素
1．贸易摩擦风险因素
2．地缘政治风险因素
3．全球资产价格泡沫
二、中国经济形势：2019年回顾与2020年展望
（一）2019年回顾：经济下行贯穿全年
1．供给端：工业生产持续放缓，服务业稳中趋降
2．需求端：投资渐进下行，消费全面回落，进出口增速明显下降
3．通胀形势：猪肉唱主角，核心仍低迷
4．金融环境：信贷社融稳定增长，M1-M2剪刀差收窄
5．金融市场：人民币汇率整体下行，债券市场收益率震荡下行
（二）2020年展望：GDP增速有望持稳于6%左右
1．供给端：工业温和承压，服务业仍具韧性
2．需求端：投资回落，消费回升，进出口回稳
3．通胀形势：CPI前高后低，PPI小幅通缩
4．金融环境：社融增速或先降后升，信贷保持平稳增长
5．金融市场：人民币汇率有望企稳回升，债券市场或继续承压
（三）2020年需关注的风险因素
1．稳增长下的结构恶化
2．中美贸易谈判变数仍存
3．房地产市场的异常波动
三、政策回顾与展望
（一）2019年政策回顾：逆周期调节的收与放
1．货币政策：保持松紧适度
2．财政政策：加力提效
3．其他政策：稳增长逐渐加码，稳物价全力推进
（二）2020年政策展望：逆周期调节有望加码
1．货币政策展望：逆周期调节将继续发力
2．财政政策展望：定向发力、精准施策
3．其他政策：需求侧继续发力，继续做好“六稳”工作
四、政策建议
（一）积极有效应对中美贸易摩擦
（二）全面深化改革
（三）全面扩大开放
（四）加快推出房地产长效机制
主要宏观经济及金融数据一览表

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