中科软：高ROE保险IT龙头,迈入“保险 ”黄金十年&东北证券

保险论坛

中科软是我国保险 IT龙头，2018 保险核心系统市占率约为二三名之和的 2.7 倍。03-18年中科软营收/净 利润 CAGR分别为 26%/29%。我们认为，2018年的中科软在规模和发展阶 段类似 1987 年美国保险 IT龙头 CSC（17年合并 HPE 后人数达 15万，约 为 18 年中科软人数 10 倍），后者 1987-2000 年间营收净利 CAGR 均接近 20%，市值最高涨幅超过 25倍。看好公司十年以上中高速增长。 2018 年我国保险行业 IT投资 额为 244.2亿，仅占 18年保费规模 0.6%，远低于欧美保险 IT约 5%的规 模占比。IDC 预计我国 18-22 年保险 IT 核心解决方案市场 CAGR22%，22 年将达到 178亿。此外，瑞再企商保险公司预计，到 2030 年“一带一路” 沿线国家地区潜在保费规模可达 340 亿美元，软件出海打开更多成长空间。


1. 核心观点：保险 IT 行业龙头，竞争格局显著占优，行业迎来十年黄金发展期
2. 创立 23 年打造中国保险 IT 龙头，中科院背景确保创业初心
3. 我国保险 IT 建设投入占保费比例严重低于国际先进水平
3.1. 我国保险 IT 市场发展程度远低于欧美，成长空间广
3.2. 中科软为保险 IT 龙头，市占率遥遥领先
4. 保险/证券/银行 IT 龙头对比：中科软经营稳健，ROE高，产业链话语权强
4.1. 保险 IT 市场空间与竞争程度适中，中科软竞争格局非常优异
4.2. 中科软毛利率偏低，管理费用控制得当，研发投入绝对值较高
4.3. 中科软经营性现金流与净利润高度匹配，回款良好
5. 公司 ROE稳居高位，彰显龙头地位与管理能力
5.1. 上市前中科软 ROE领衔金融 IT，高周转+高权益乘数
5.2. 高效运行+谨慎经营，打造高周转高乘数龙头公司
5.3. 预计 IPO 对 ROE摊薄有限，上市后有望维持高效运行
6. 保险存量 IT 市场建设需求提升，软件出海突破天花板
6.1. 我国由保险大国向保险强国迈进，IT 建设有望加码
6.2. 保险公司自建科技平台在保险 IT 领域无明显优势
6.3. 海外保险市场空间广阔，软件出海突破成长天花板
7. 中科软的“保险+”，是互联网保险与流量业务的重要探索
7.1. 中科软多领域持续深耕，“保险+”业务初见雏形
7.2. 积极参股中小创新公司，探索“保险+”业务布局
7.3. 互联网创业公司积极探索保险 IT 新业态，或为中科软未来创新发展提供方向
8. 海外对标：中科软类似 1987 年的 CSC，正处于黄金成长期
8.1. 黄金时期：1987-2000 年市值最高涨超 25 倍，P/E近 70 倍
8.2. 转型期：2000-2018 年公司增长放缓， 转型不力丧失龙头光彩
8.3. 中科软类似于 1987 年的 CSC，或有十年以上高增长

下载全文

版权说明：本文档由用户提供并上传，收益归属内容提供方，若内容存在侵权，请进行举报或认领