保险业2019年中报综述：核心指标明显分化，投入加大2020年可期

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2019 上半年各家保险公司新业务价值增速均优于去年同期，但整体增速明显分化。中 国平安、中国人寿、中国太保、新华保险上半年 NBV 分别为 410.5 亿、345.7 亿、149.3 亿、58.9 亿，同比增速依次为 4.7% （18H=0.2%）、22.7%（18H=-23.7%）、-8.4%（-17.5%）、 -8.7%（18H=-8.9%）。其中中国人寿 NBV 增速明显高于同业和去年同期水平，核心原 因在于公司开门红实施差异化策略，充分的预售准备、性价比较高的产品双管齐下推动 新单正增长，叠加初期产品结构的变化推动价值率提升幅度高于同业；中国平安增速韧 性十足，公司主动调整销售策略，且鉴定实施“健康人力”战略，在新单短期阵痛背景 下提升产品价值率保持 NBV 的稳定增长；中国太保由于开门红启动时间较晚、人力下 滑等原因导致新业务价值增速低于同业；新华增速低于同业的原因在于银保渠道价值率 大幅下降拖累整体增速。


正文目录
一、价值：NBV 增速分化，EV 平稳增长
1、NBV：上半年增速分化但优于去年同期水平
（1）开门红策略和代理人增速差异导致上半年 NBV 增速明显分化
（2）产品与渠道齐头并进，有望推动下半年价值平稳向上
（3）开门红产品形态变更导致 NBV 利率敏感性同比提升
2、EV：投资偏差由负转正推动增速较去年同期扩大
（1）上半年 EV 增速稳中有升
（2）展望未来，全年预计增速较去年明显提升，长期增长中枢在 15%-20%
二、上半年净利润大幅增长，全年增速预计略有回落
1、税收红包及资本市场回暖助推上市险企净利润飙升
2、展望全年，上市险企利润维持高速增长，但较上半年略有放缓
三、寿险：新单增速分化但整体依旧承压
1、新单增速分化，整体承压
2、队伍增速分化，后续积极加大投入
3、上市险企通过产品和渠道两端发力，助力负债端持续稳定增长
四、产险：保费增速承压，综合成本率保持稳定
1、非车占比持续提升，车险增速不振
2、综合成本率保持相对稳定
五、资产端：投资收益率跳升，权益市场占比提升
1、收益率明显提升，受益资本市场回暖
2、顺势提升权益资产占比，加强长久期债券配置

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