建久安之势，成长治业：保险行业2019年半年报综述&中银国际证券

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截至 2019上半年，中国平安、中国人寿、中国太保以及新华保险个险渠道代理人数量分别为 128.6、 157.3、79.6以及 38.6万人，环比 2018年末增速分别为-12.6%、9.3%、-6.0%以及 4.3%。中国人寿及新 华保险在同业人力小幅下滑的环境下，仍能保持人力稳定增长。中国人寿代理人清虚布局早于同业， 2018年代理人脱落明显，2019年一季度、二季度人力分别增长 9.8及 3.6万人，代理人规模回升。新 华保险 2019一季度代理人队伍规模下滑，二季度增员效果显著，较 2018年末代理人队伍小幅增长。



目录：
1.税收新政利好叠加权益市场回暖，净利润爆发式增长
1.1 税收新政利好归母净利润增长，同比增速创近年新高
1.2 剔除短期影响，中国平安及中国太保营运利润稳定释放
1.3 上市险企内含价值平稳增长
2.负债端分化明显，代理人和价值率或面临瓶颈
2.1 受个险代理人及价值率影响，保费收入增速回落
2.1 新业务价值出现分化明显，价值率遇到瓶颈
3 投资端大幅受益于权益市场回暖
3.1 2019 年上半年债市震荡、股市回暖
3.2权益市场回暖带动投资收益率提升

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