利润大增但寿险竞争加剧，高质量队伍与客户是转型关键&天风证券

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2019 年上半年中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险分别实现归母净利润977 亿元、376 亿元、162 亿元和106 亿元，分别同比增长68.1%、128.9%、96.1%和81.8%，其中2 季度单季净利润分别同比增长61.0%、298.1%、137.7%和125.0%。2019 年上半年保险公司利润高增长的主要原因在于税收新政利好以及投资收益同比向好。


内容目录
1. 中报净利润合计同比增长82.9%，其中Q2 单季同比89.8%，主要源自于税收利好及投资收益同比向好
1.1. 平安、国寿、太保、新华2019 年上半年归母净利润分别同比增长68%、129%、96%、82%
1.2. 剩余边际摊销：剩余边际余额合计较年初增长9.3%，平安剩余边际摊销同比增长21.2%
1.3. 受股市同比向好影响，保险公司投资情况优于去年同期
1.4. 会计估计变更：各公司会计估计变更的方向有所差异
1.5. 平安、国寿、太保、新华2019 年6 月末净资产分别较年初增长了12.4%、15.7%、8.7%和16.8%
2. 2019 年上半年内含价值：EV 合计较年初增长15.4%
2.1. 平安、国寿、太保、新华2019 年6 月末EV 分别较年初增长11.0%、11.5%、8.6%和10.5%
2.2. 内含价值稳定性：平安>太保>国寿>新华
3. 2019 年上半年寿险：NBV 合计同比增长7.0%，增长表现有所分化
3.1. 2019 年中期平安、国寿、太保、新华、人保寿险NBV 分别同比增长4.7%、22.7%、-8.4%、-8.7%、25.6%
3.2. NBV margin 变化各公司有所差异
3.3. 销售队伍规模增长继续放缓或下滑，人均产能出现分化
4. 2019 上半年产险：保费增长保持平稳，业务结构优化，手续费率改善显著
5. 下半年投资策略
5.1. 看好下半年新单保费和NBV 增速趋势向好
5.2. 中长期来看，市场竞争加剧，提升代理人专业度是巩固大公司优势的重要方向
5.3. 下半年综合成本率将迎来下降拐点

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