寿险公司利润预测方法 | 保险行业专题研究之七

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两种口径营运利润在本质上相通，基于修正负债成本的营运利润预测方法适用性更强。平安口径的营运利润是基于利源 分析逻辑，主要由剩余边际摊销、净资产投资收益、息差收 入、营运偏差及其他四部分组成，并考虑所得税影响。基于 修正负债成本的营运利润则是将公司经营情况综合反映进修 正负债成本，通过预测投资资产增速和修正负债成本变动趋 势来实现利润预测。两种方法各有优劣，前者更符合利润产 生逻辑，但对于不披露营运利润的公司无法进行预测，后者 可操作性更强，但修正负债成本的趋势判断有难度。从结果 上看，平安寿险两种口径下营运利润增速较为接近，验证了 两种方法的逻辑一致性。
净利润=营运利润+投资波动+精算假设变动。净利润与营运利 润的差异主要在于短期投资波动和精算假设变动，投资波动 对利润的影响主要采用情景法，即测算多种投资收益率情景 下，考虑负债吸收效应后的净利润，而精算假设变动受多因 素驱动，预测难度较大，其中仅 750 日移动平均国债收益率 曲线相对较好预测，折现率使用的溢价和营运假设变动难以 准确把握。通过分析平安寿险和新华保险的历史数据，并结 合国债收益率趋势，我们用情景法测算了三种情景下两个公 司 2019 年的净利润。


目录
1、前言
2、两种口径营运利润的预测方法
2.1 基于利源分析的营运利润预测
2.2 基于修正负债成本的营运利润预测
3、净利润是在营运利润基础上考虑投资波动和精算假设变动
3.1 投资波动对净利润的影响关键在于负债吸收效应
3.2 精算假设变动受多因素驱动，预测难度较大
4、佣金手续费税前扣除新政提升保险公司长期盈利能力，2019 年有望大幅受益
4.1 近几年佣金手续费占比快速提升导致实际税率攀升
4.2 减税新政下寿险公司 2019 年净利润有望大幅增长

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