健康养老产业深度报告：老龄化孕育巨大养老需求，政策变化引发主题投资机会

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中国目前已进入老龄化社会，截至 18 年底，我国大陆地区 65 岁及以 上老年人口达 1.67 亿，占总人口比重为 11.9%，预计 2025 年中国将进入 深度老龄化阶段，老龄化速度和日本相当。中国“未富先老”矛盾突出， 养老供需矛盾严峻，按“9073”发展目标计，居家、社区和机构养老合计 潜在市场空间可超 5000 亿，养老产业面临蓬勃发展机遇。
从人口结构、人口密度、社会模式等方面看，日本的养老产业对中国 具有较大的借鉴意义。日本养老产业市场规模超 7000 亿人民币， 2000~2016 年复合增速达 7.6%，远超日本 GDP 增速，其产业的快速发 展主要依赖于介护保险制度的快速推行。日本养老以居家养老为主，和国 内接近，随国内支付能力提升，长期照护从业人员规范化和专业度提升， 未来国内养老产业借鉴日本发展可能性较大。
目前国内养老模式仍以居家为主流，人数占比约为 96%，该模式对上 门医疗、家政和康复服务等需求最大，南京新百旗下安康通已有成熟的商 业模式。国内社区养老占比约 1%，其特点是负担低、专业化和响应快， 未来有望在政策支持下快速发展，相关标的为凤凰股份、南京新百。国内 机构养老占比约 3%，目前高端机构相对盈利模式清晰，主要案例是宜华 健康旗下的亲和源。

目 录
1、 两会频现“养老”字眼，养老成为工作重点
2、 银发经济亦是朝阳产业，5000 亿市场亟待满足
2.1、 中国老龄化：预计2025年就进入深度老龄化阶段
2.2、 中国“未富先老”矛盾突出，养老是最大民生所言非虚
2.3、 国内养老市场潜在空间可超 5000 亿
3、 他山之石：介护保险制度催生日本养老 7000 亿大市场
3.1、 日本养老保障制度：多层次年金+介护保险
3.2、 规模超 7000亿人民币，供给格局分散且市场化竞争
3.3、 日本养老龙头：龙头跨界成长史
3.4、 日本经验：居家养老为主，社区养老是方向
4、 国内养老模式：居家为主流，社区快速发展
4.1、 居家养老：上门医疗、家政和康复需求为主
4.2、 社区养老：负担低、专业化、响应快的养老模式
4.3、 机构养老：目前高端机构盈利模式较为清晰
4.4、 医养结合：各项养老模式的关键支持

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