中国人保2018年报点评：投资收益优于同业，寿险转型增长可期

保险先锋队

事件：2018 年公司实现营业收入 5,038 亿，同比增长 3%；归母扣非净利 润 130 亿，同比下降 22%；扣非后加权平均 ROE9.2%。 产险维持行业一，综合成本率升高。2018 年人保财险实现保险业务收入 3,888 亿，同比增长11%（平安产险增长 14.6%） 。其中车险收入同比增长 3.9% 至 2,589 亿（平安车险增长 7%），意外伤害及健康险收入同比增长 32%，信 用保证险同比增长 134%，共同拉动人保财险保持市场份额 33.0%，维持行业 第一。产险综合成本率同比上升 1.2ppts 至 98.5%（平安产险 96.0%），其中 车险综合成本率同比上升 2ppts 至 98.4%。我们预计主要是由于新车销量下 滑及商车费改，市场竞争持续加剧。2019 年前两月人保产险实现原保险保费 收入同比增长 23%，较 2018 年提速明显。2019 年公司产险有望延续良好态 势，预计产险保费同比增长 18%。

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