养老行业深度报告：老龄社会已至，养老准入放开行业蓄势待发

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老龄化加剧不可逆，供需缺口扩大亟待满足。
1）庞大人口基数+长期计划生育，中国老龄化速度惊人。17 年我国65 岁及以上1.6 亿人，占总人口 11.4%，近几年总抚养比不断上升至15%，随着第一波婴儿潮步入老年，预计2030 年占比将达25%，近3.5 亿老年人，总抚养比达50%。
2）供需错位严重缺口大，缺床位缺人缺资源。依据每千人养老床位50计算，中国养老床位需求近1000 万，缺口约400 万张，空缺护理人员是目前从业者三倍，由于医疗设备脱节，一床难求与床位空置并存，空置率达40%。
3）痛点多意味潜力空间大，养老行业看点多多。2019 年养老行业达4.4 万亿，预计2023 年规模将达13 万亿，年复合增长30%，赛道排序为养老运营服务＞养老用品＞养老院＞养老地产。
这几年中国养老行业发生了哪些变化？
1）社区居家养老是主战场，养老运营行业发展较快。我国9073 养老大规划未必，社区居家养老依旧是主战场。社区养老机构从2014 年1.9 万个发展至2017 年4.3 万个，快于养老院增速，其中类似安康通的民营养老运营机构快速。
2）长护险广泛普及，支付端得以保证。从16 年推出15 个试点扩张到目前近32个城市，居家养老与长护险结合不断加强，养老的权责事从之前的民政体系主导，越来越向政府主导过渡。
3）养老地产从圈地走向运营，医养结合是发展重点。目前中国2.9 万家养老机构，近1.4-1.6 万家民营养老机构，占比近50%，相比于2014 年提高了近15-20pct。由于地产降温，养老地产从14 年圈地策略逐步走向精耕细作，不同参与者结合自身禀赋，打造不同特色养老地产，如泰康人寿将地产和保险结合，凤凰股份的文化养老地产等。


1.老龄社会已至，十三五接近收官养老有望加速
1.1 两会再度提升养老关注度，加强社区养老与支付端保障
1.1.1 实现养老金十五连上调，3-5 年普惠床位新增100 万张
1.1.2 取消许可放宽养老机构准入，支付端保障供给端将迎来爆发
1.2 人口结构决定老龄化加剧，供需缺口不断扩大亟待满足
1.2.1 老龄社会趋势不可逆，第一波婴儿潮变老带来增量需求
1.2.2 供需错位严重缺口巨大，未富先老与已富已老共存
1.3 养老行业空间巨大，老有所居、养、乐、医是核心需求
2.这几年中国养老行业发生了哪些变化？
2.1 社区居家养老是主战场，养老运营行业发展较快
2.2 长护险广泛普及，支付端得以保证
2.3 养老地产从圈地走向运营，医养结合是发展重点
3.这几年A 股养老标的变化如何？
3.1 机构养老：高质量养老院与医养结合备受关注
3.1.1 双箭股份：A 股首家养老院标的，强大运营能力是核心竞争力
3.1.2 宜华健康：会员制高端养老典范亲和源，大健康布局形成闭环
3.1.3 凤凰股份：高端文化养老地产，山水洋房深受欢迎
3.2 居家养老：强运营是王道，智能养老是趋势
3.2.1 南京新百：安康通是居家养老龙头，复制以色列成功模式
3.2.2 新华锦：引入日本高端养老品牌，立足山东向全国扩张
3.3 医养结合：未来行业大方向，空间巨大但道路漫长
3.3.1 湖南发展：水电业务转型发展，把握未来康养大趋势
4.相关标的及推荐
附录1：国家养老政策详细版汇总
附录2：长护险各地发展汇总
附录3：海外养老模式汇总

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