中国人保深度报告：产险龙头精耕细作，寿险新贵转型可期

保险先锋队

人保集团于1949 年10 月于北京成立，是新中国首家保险企业。集团归母净利润从2012 年的68.3 亿元增加至2017 年166.5 亿元，近五年CAGR 达19.5%。归母净资产从2012 年的653.7 亿元增加至2017 年的1369.2 亿元，近五年CAGR 达15.9%，平均ROE 达12.8%，盈利能力行业领先，“4311 转型工程”赋能公司价值成长。

1. 人保集团：国之长子，与时俱进
1.1 集团背景：历史悠久，保险与综合金融布局
2. 产险行业：规模经济显著，走向高质量发展
2.1 盈利模式清晰，优质龙头ROE 极具吸引力
2.2 行业保费增长稳健，规模效应显著
2.3 商车费改提升龙头集中度，强者恒强
3. 人保财险：优质行业龙头，精耕细作成本领先
3.1 核心竞争力之一：成本领先战略优化费用水平
3.2 核心竞争力之二：赔付率稳中有降在保证客户体验同时稳定竞争优势
3.3 核心竞争力之三：非车业务助力公司拉开与同业竞争差距
4. 寿险与健康险：转型正当时，优化空间可期
4.1 人保寿险：银保渠道新单占比逐年下降
4.2 人保寿险：保障产品布局起步，改善空间可期
4.3 人保健康：走差异化发展路径助力扭亏为盈
4.4 内含价值：精算假设较为激进，未来价值改善可期
5. 资产端：规模稳定增长，投资收益较同业更稳

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