转载新闻------建银国际：中国人寿中期盈利状况稳健

河北个险龙

中国人寿今年上半年的盈利增长稳健，纯利达人民币 181 亿元，较去年同期的人民币 169 亿元上升 7%。

　　上半年的投资收益达人民币306亿元，年度化投资收益率为5.1%，好于预期。主要由于股票投资带来人民币61亿元的已实现收益，但是我们认为实际投资回报弱于已公布数据。

　　中国人寿一年新增业务价值达到人民币 189 亿元，同比仅增长12.5%，而中国平安保险与中国太平保险的新业务价值同期增幅分别为42.6%和32.2%。虽然首年期缴保费同比稳步上升24.2%，但管理层透露约70%首年保费来自银行保险，这也是整体新业务价值增长停滞不前的原因。

　　今年上半年公司业务内含价值为人民币2,784 亿元，较去年下半年下降 2.4%。除了我们上次报告中曾经提到公司派发人民币198亿元股息影响之外，内含价值出乎意料地出现人民币148亿元的负调整，以反映实际与预期投资收益之间的差异。

　　基于中期业绩报告内新增的信息，我们将公司 2010 年盈利预测上调 16%，而对 2011 及 2012 年的盈利预测则分别下调了 2%和 5%。以调整后的假设为基础，主要由于新业务价值增速放缓，我们对中国人寿的目标价由 42.00 港元下调至 37.00 港元，下调幅度为11.9%，主要是基于2010年预测股价／内含价值为3.0 倍，或新业务价值倍数为 26.7 倍。虽然中国人寿的业务增长说服力较低，且其损益报表中未列出的可供出售金融资产投资的潜在损失令人担忧，以及我们更看好该行业中的其它公司，但是鉴于此目标价对当前股价仍有 21%的升幅，我们维持中国人寿优于大市的评级。

原文地址： 建银国际

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证券时报记者 徐涛

　　本报讯 昨天，中国人寿副总裁刘家德在成都表示，公司对未上市企业的股权投资额目前有100亿元左右，投资标的包括广发行、中国银联、杭州银行等，从最近几年的情况看，这部分投资的收益情况比较理想。

　　投资收益理想

　　刘家德是在昨天举行的“2010年中国人寿全球开放日”上作出如上表述的。他说，中国人寿对广发行的投资，从2007年到2009年的情况看，年化收益率在9％以上，今年上半年的年化收益率达到将近13％的水平；公司对远洋地产的投资，上半年的年化收益率也达到7％左右。

　　在谈到今后对新项目的股权投资时，刘家德表示，下一步首先要完善自身的公司治理，“以确保在对外股权投资合规性的基础上做好这件事”；同时，在投资过程中要对行业、企业有所选择，要选取那些持续成长性好、盈利能力强、在国民经济发展中能发挥重要作用的行业、企业进行股权投资；另外，公司对投资收益率的要求也要满足。“下一步，这部分工作将会做得更为扎实。”他说。

　　就各界关心的中国人寿对民生银行的投资问题，刘家德表示，公司尚未与民生银行就控股问题展开接洽，从投资属性上看，目前公司对民生银行的投资还属于财务投资，“但作为民生银行的单一最大股东，中国人寿今后肯定会与民生银行展开更紧密的合作。”他说，公司对民生银行在网点建设、产品开发、服务质量等方面的工作都非常满意。

　　不担心预定利率放开

　　在同一个活动上，中国人寿总裁万峰表示，目前，全行业的保费收入虽然很大，但为投保人、被保险人提供的保障并不高，保费收入和保障水平之间还很不匹配。“这说明保险业在产品开发方面存在问题。”他说，下一步，中国人寿将进一步提高产品的保障程度，以满足投保人、被保险人对风险保障水平日益提升的需求。

　　就各界关心的保险预定利率放开的问题，万峰表示，预定利率的放开，对保障型产品的进一步发展大有好处，也有利于整个行业的结构调整，如果预定利率未来能维持在3.5％左右，保障型产品的销售将有望迎来一个较大的发展。他表示，对可能引起的退保问题，中国人寿并不担心，行业也不必对此太过担忧。

　　就这个问题，中国人寿董事长杨超强调，放开预定利率目前还在征求意见阶段，将来放开之时，在短期内对行业肯定会有一定冲击，“但中国人寿已为这一新时期的到来准备多年，公司有信心迎接这个挑战。”

原文地址： 证券时报

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杨超强调中国人寿肯定会控股一家银行，但这需要时机。

　　在中国平安公告拟收购并绝对控股深圳发展银行一事引起整个金融界瞩目之际，中国最大寿险公司和机构投资者———中国人寿股份有限公司将以何种方式加速推进控股哪家银行引发业界广泛猜测，中国人寿是否会通过增持广东发展银行和民生银行实现这一目标呢？

　　在昨天举行的“2010年中国人寿全球开放日”上，中国人寿董事长杨超在接受包括南都在内的媒体采访时对此表示，中国人寿一定会想尽一切办法实现对银行“一控一参”的既定目标，但何时实现、控股和参股哪家银行尚需合适时机。中国人寿虽然是广发行的并列第一大股东和民生银行的单一最大股东，但目前只是他们的财务投资者，并非战略投资者。

　　而对于最近被媒体热炒的国寿地产公司及中国人寿持股远洋地产公司涉嫌有违险资投资新规一事，杨超明确回应称，国寿地产只是已存在的项目公司，并不受险资投资新规所限；与此同时，无论按照香港联交所规定抑或中国内地A股有关规定，中国人寿持股远洋地产均未达到控股比例，因此亦不违反有关险资投资不动产的新规。
尚未与民生银行洽谈控股一事

　　南都：中国人寿的竞争对手中国平安一直致力打造综合金融集团，最近更公告拟通过绝对控股深发展迈出关键性一步。中国人寿是否会通过增持广发行实现打造综合金融集团的目标？

　　杨超：中国人寿的战略定位是分三步走，总目标是：资源配置合理，综合优势明显，主业特强，适度多元。寿险、产险、养老险是中国人寿的保险核心主业，而资产管理公司、银行、证券、基金、信托是非保险核心主业，但均属于主业范畴，亦是我们大力发展的方向。

　　根据监管政策，保险公司可以对银行实现“一控一参”。我们亦肯定会实现这一目标，并肯定控股一家银行，但这需要时机。我们现在的联营银行是广发行和民生银行，我们是广发行的并列第一大股东，更是民生银行的单一最大股东，但我们目前只是这两家银行的财务投资者，并不是战略投资者，因此还不存在控股的问题。现在投资银行的选择面很广，银行还有很多，我们未来作为战略投资者，不一定是上述这两家银行。但我们会想尽一切办法实现对银行“一控一参”的既定目标。未来如何进展取决于市场时机和政策。

　　南都：你们作为战略投资者，选择银行的原则是什么？

　　杨超：中国人寿投资银行有三个原则：主要看它未来的发展潜力，是否有利于中国人寿整体战略，是否有利于中国人寿的主业发展，是否在市场上有引领作用。我们投资控股银行不是纯粹为了控股而控股，而是为了互动。

　　南都：最近有消息称，中国人寿正和民生银行洽谈增持一事。此事是否属实？

　　刘家德(中国人寿副总裁)：中国人寿是民生银行单一最大股东。我们作为财务投资者，派出了董事，参与一些重大经营决策，但目前为止，我们没有和民生银行谈过控股一事。未来如何进展取决于市场时机和政策。

国寿地产会继续经营养老项目

　　南都：保监会最近出台了险资投资不动产和股权投资暂行办法。最近有媒体质疑国寿地产违反有关新规，与此同时，中国人寿持有远洋地产逾24%的股权，根据新规，中国人寿是否会减持远洋地产股权？

　　杨超：有关新规规定：保险公司不能投资设立地产公司，但项目公司除外，中国人寿集团旗下的国寿地产就是项目公司，这是当时为了开发中国人寿自用写字楼物业而设立的项目公司。养生社区和养老项目也是项目公司，在现行的政策体制下也是可以做的。国寿地产以后会继续运作养老项目。在现有的政策情况下，保监会认为保险公司投资开发商品房是不合适的，但同时也要考虑到历史原因。国外保险公司投资不动产已放得很开。下一步我们还会积极发展国寿地产。

　　关于我们目前对远洋地产的投资属于股权投资，持股比例24%，无论是按照香港联交所规定(超过30%)，还是按照内地A股(超过50%)规定，中国人寿对远洋地产都不构成控股，因此不存在违规问题。

未上市公司投资总额100亿

　　南都：中国人寿目前对于未上市公司的试点投资总额多大？收益如何？

　　刘家德：目前中国人寿集团在未上市的公司投资总额度在100亿元左右，包括集团和子公司的投资，项目包括中国银联、杭州银行、广发行等一些机构。

　　从目前的情况来看，未上市企业股权投资的收益率都比较好。我们2006年进入广发行重组，2007年开始年化收益率在9%以上。今年上半年，广发行贡献的年化投资收益率接近13%。对远洋地产的投资回报也很好，今年上半年年化收益率也有近7%。

　　保监会新规对未上市企业的股权投资有一定限制。中国人寿首先要确保对外股权投资的合规性。同时，在对外股权投资当中，对企业会有所选择，要考虑到行业发展的成长性，盈利能力和行业地位。此外，还要考虑投资收益率。

　　南都：保监会计划开放预定利率，它将对中国人寿的产品结构和销售策略有何影响？

　　邵慧中(中国人寿总精算师)：保监会在放开传统险预定利率的同时也对责任准备金提出要求，短期可能会出现价格竞争，但不可能长期持续，因为这种方式对资本金的压力很大。从市场影响来看，可能会带动保障型产品的销售，因为利率市场化会带来费率的下降。初步测算，预定利率从2.5%提高到3.5%，费率可以下降20%—30%。对于目前已经销售的保单可能会有部分冲击，面临退保的压力，但影响不会太大，因为投保人再投保需要重新核保，而且随着年龄的增长保单的费率也会上调。

原文地址： 南方都市报

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通胀预期升温，使人们对商业养老保险作用的重新认识同时升温。如何顺应社会需求和企业发展，夯实在养老保险领域的份额，成为各家保险公司思考的重点。从近期养老保险市场发生的异动可以看出，众多保险公司开始悄然全方位布局，以图抢占先机。

　　我国商业养老的潜力不仅体现在通胀预期中，也体现在对“未富先老”国情的养老担心上。具体表现为人口基数庞大，人口老龄化比率上升，社会基本养老保险覆盖面有限及保障低等。不可否认，商业养老保险将成为社会养老保障体系的有力补充。

　　据了解，目前消费者对于商业养老保险的要求很多，在投保范围、返还时间、固定利息、满期时间、本金安全性和领取便利度方面都有期待，尤其是对分红高、保障全的养老保险产品更加热衷。但是，目前国内寿险市场具有平衡现在和未来现金流功能的理财产品众多，而专注于退休养老的专业养老保险产品相对较少。

　　日前，中国人寿养老保险家族再添新军，正式推出一款为退休生活倾心打造的全新的养老年金保险产品“福禄满堂”。该款产品集养老金领取和分红收益双高特点，兼具疾病和意外保障于一体，是对现有养老保险产品的进一步升级。

　　上海是中国保险业发展环境最好也是竞争最激烈的地方，而中国人寿就把试点目标战略布局在此。中国人寿借助庞大的个人营销队伍，在个险渠道加以推广。从8月1日投放市场以来，保费收入超过5000万。

　　养老保险市场创新一直以来都备受各家公司的关注。从行业发展趋势看，各家保险公司不断推出新型养老产品，或对已有产品进行升级改造增加卖点。具体包括：变终身年金为定期年金；采用递增式年金设计理念；年金领取期前身故保障低；除年金外都没有设置高额的生存金返还等。

　　除了新推出的产品，还有在原来基础上的更新换代产品。如，中国人寿此前也有类似养老保险产品，但由于种种原因在2008年10月7日发文决定在全系统范围内限制销售个养分红趸交和5年交的业务，辽宁等5家分公司停售个养分红。在市场需求的呼吁下，国寿决定重新开发出定位明确、功能突出、适应市场需求的新型个人分红型养老产品，推出了此款产品。

有关市场人士表示，中国人寿开发这款产品有利于保持公司在养老市场的产品竞争力。作为增额年金，福禄满堂首年给付的养老年金按保险合同载明的领取金额确定，从下一个保单年度起，每个保单年度的年金给付在首年给付标准基础上，每年增加5%，直至约定领取期限届满，收益可以达到3%左右。

　　区别于市场其他保险产品，福禄满堂的专业性体现在前期没有返还年金的概念，对消费者而言是做到专款专用，对保险公司而言是保证资金运作的周期较长，而这种设计的最大优势是着眼于消费者的利益，体现在年金领取金额高，从保单生效至保险期满均享有高额分红，不领取的养老金和红利可以累积生息，保值增值。

　　据悉，中国人寿将养老保险产品主打对象明确定位在25至50岁，具备一定经济基础的中青年客户群体。

原文地址： 上海证券报

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昨日，中国人寿保险(集团)公司与中国国家京剧院在北京签署了《战略合作协议》，成为首家涉足文化产业的保险公司。此次战略合作协议的签订，将为双方广泛、深入、持久的合作搭建起一个良好的平台。

　　中国人寿总裁杨超表示，此次两大机构之间的携手，将会为金融保险企业与国粹文化艺术有机结合、协同发展探索、积累可资借鉴的经验，进一步推动金融保险业与文化产业有效对接、共赢发展，可谓意义重大、影响深远。

　　中国人寿与国家京剧院此次建立战略合作关系，开启了大型国有金融企业与国粹艺术的最高殿堂深度合作的先河。
原文地址： 上海证券报

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对于中国人寿(以下简称国寿)来说，资金不是问题，最困扰的是拥万亿资金却不知如何有效配置资产。根据记者的计算，截止到2009年年末，国寿动用炒股的资金已经达到1758亿元。凭借巨量资金，国寿更倾向于战略投资、财务投资，从而长期持股。但是随着A股市场波动的加剧，国寿也开始学习波段操作，改变之前中规中矩的投资风格。

　　从结果来看，波段操作有胜有负，但是不管怎样进出，金融一直是国寿的最爱。此外，从去年开始，地产股的持仓市值也迅速攀升。

　　股票投资超1700亿元

　　和常年占据保费规模第一的位置相吻合，国寿的股票类投资金额也可以说是业内的翘楚。2005年，当大多数保险公司刚开辟二级市场，国寿就拿出了4937亿元作为投资，其股票类投资金额为401亿元，占比达到8.13%。而当时，中国平安才有204亿元资金投入股市，仅有国寿的一半。

　　随着证券市场的发展，国寿的股票类投资金额迅速膨胀。2006年，投入股票市场的资金为611亿元，占总投资金额的9.38%。2007年，这个金额已经上升至1253亿元，占总投资额度的14.74%。2008年，A股市场迈入大熊市，国寿适时降低了股票投资比例，投资金额降至408亿元，占总投资金额的比例也锐减至4.36%。2009年随着证券市场回暖，国寿的股权投资金额又迅速上升至15.31%，金额达到1758亿元，位居三家上市公司第一。投资风格方面，也一改前几年中规中矩，变得激进起来，股权投资占比迅速提高，而且超过了2007年大牛市的比例。虽然风格比当年的牛市更加积极进取，但投资收益率并没有恢复到当时的水平。数据显示，2009年的投资收益率为5.78%，而2007年的收益率达到了11.07%。国海证券分析师黄秋菡认为，高权益类配置，有可能在股市向下波动过大时影响到未来的预期收益。

　　青睐金融股

　　从近年的年报中可以看到，金融股一直是国寿的投资重点。

　　2005年年末，国寿仅持有建设银行H股一只金融股，持股量4亿股，这种情况在2006年发生了变化。当年年底，前五大重仓股就全部换成了金融股，这包括中信证券、工行A股和H股、中行H股、建行H股，初始投资成本为32.5亿元、30.5亿元、20亿港元、11.7亿港元、9.7亿元港元。此外，还重仓持有了招行、中行、海通证券等3只金融股。

　　到2007年年末，重仓的前五大股票中仍有4只金融股，分别为中信证券、民生银行、工行、建行，4只股动用的投资金额就达到199亿元。

　　2008年年末，重仓的前五大股票中的金融股数量有所下降，仅有民生银行和中信证券两只，但是投资额度仍然不低，有8.5亿元。在这期间，中信证券被连续减持。

　　2009年，金融股仍是主角。民生银行、中信证券、建行、民生银行、工行、深发展A占据前十大重仓股的六个席位。2009年，重仓股开始有了新意，频频吃进地产股。前十大重仓股中，远洋地产、万科A和中国建筑占据了三个位置。国寿对金融和地产股青睐有加，数据显示，在十大可供出售的金融资产中，金融地产账面价值435.32 亿元，占比高达88%。

　　除了重配银行等金融股，券商股也是国寿重点关注所在。2008年在国寿的重仓组合里，仅有中信证券和海通证券，2009年扩展到了中信证券、光大证券 、招商证券 、西南证券 、东北证券 、华泰证券等新上市的券商。2010年一季度末，券商股仍是国寿的重仓股所在。今年上半年，由于房地产宏观调控，地产和金融类上市公司向下调整幅度较大，如果国寿未及时调整仓位，将会产生大量亏损。

原文地址： 江南时报

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拥有行业最大个险销售队伍的国寿，已经将注意力转移到银保渠道。

　　在上半年业绩说明会上强调过银保渠道重要性之前，国寿总裁万峰也在近日召开的中国人寿2010年银行保险销售精英高峰会上也明确表示，银行保险渠道对公司的贡献进一步增强。看来，银保渠道已经顺应社会发展趋势，成为各家公司抢占的桥头堡。

　　中国人寿银保渠道在今年上半年明显发力，已经成长为中国人寿最主要的业务渠道。总精算师邵慧中坦言，上半年实现的1836亿元总保费中，银保渠道首年保费占比在70%以上。

　　截至6月末，中国人寿银保渠道客户经理、理财经理累计共有4.27万人，较今年初出现了小幅增加，银保渠道销售代理网点达到9.7万个，同期保险营销员总人数略有下降为73.6万人。

　　冰冻三尺非一日之寒。2009年，中国人寿银保渠道已经有了很好铺垫，实现了趸交业务过千亿、期交业务过百亿，新单、期交业务市场份额双第一的佳绩。不但在高平台上实现了业务持续稳定发展，而且结构调整效果显著，期交业务较上年翻了一番多，内涵价值大幅提升。

　　万峰表示，作为公司业务发展的主渠道，银行保险渠道对公司的贡献进一步增强，银保渠道保费收入占当年公司总保费的比例达到近一半，银保新单占当年公司新单保费的比例达到七成，银保新单期交业务占当年公司新单期交业务的比例也接近三成。

　　为了表彰银行保险渠道2009年取得的业绩，进一步加强银保销售队伍建设，中国人寿保险股份有限公司还专门于近日召开了主题为“信心、责任、超越”的银行保险销售精英高峰会。

　　中国经济的持续增长，人口规模和消费升级使中国寿险市场成为世界上最大的新兴寿险市场。寿险行业正在迎来以银保渠道为主渠道的时代，银保渠道加速发展的态势十分明显。

　　面对庞大的个人营销队伍，他表示，新市场和新渠道为广大销售人员实现自身价值提供了难得的历史性机遇，希望大家把握机遇。

　　“2010年下半年，公司将紧盯寿险市场的走势，加快期缴业务发展，扩大续期保费的规模”，万峰表示。

原文地址： 上海证券报

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8月25日晚间，中国人寿公布了半年报，数据显示，其寿险保费1836亿元，同比增长13.3%。虽然增速低于市场预测，但在银保渠道推动之下，寿险巨头国寿吸金能力依然惊人，日均录得保费约10亿元。

　　承保和投资是保险公司经营的基础。按照中报，中国人寿上半年净投资收益达到247.2亿元，实现净利润180亿元，未年化总投资收益率达到2.51%，比行业投资收益率1.93%的平均水平高出0.58个百分点。中国人寿认为下半年股市会有短线投资机会，但中国人寿依然把投资主体方向放在固定收益方面。

　　银保推动日进保费10亿

　　8月26日，中国人寿高层悉数出席北京、香港两地同时举行的“2010年度中期业绩说明会”，并分别在业务、财务、投资和内涵几个方面向外界公布了整个上半年的经营情况。

　　“多数寿险公司进行了策略调整，全行业保费处于高速增长状态，上半年全行业保费收入同比增长了33.7%，达到了5981亿元。”中国人寿总裁万峰如是评析上半年寿险市场，并认为，“银保渠道保持了高速增长，直接推动了行业总保费快速增长。”

　　记者关注到，中国人寿上半年银保渠道同样明显发力，银保渠道个人客户经理和理财客户经理人数达到4.27万人，银保渠道销售代理网点达到9.7万个。

　　其总精算师邵慧中向《华夏时报》记者介绍：“2010年上半年业务有调整，所以银保业务方面今年期缴大幅上升。上半年实现的1835亿元总保费中，银保渠道首年保费占比在70%以上。同时银保渠道利润也相较以往有所上升。”

　　据了解，寿险公司当期保费由首年保费和以前投保客户的续期保费构成。

　　查阅中国人寿中报相关数据可知，在其上半年实现的1835亿元总保费中，首年保费占到61%的比例，粗略计算大致为1120亿元。而按照中国人寿总精算师邵慧中提供的“70%以上”的比例，银保渠道2010年上半年为中国人寿新录得保费784亿，成为其保费收入主要的推动力。
投资重在固定收益

　　在中国人寿举行业绩说明会的当日，因其业绩低于市场预期，A股、H股股价双双下跌。A股报收于22.5元，全日跌3.27%。H股更是全日下跌6.27%，报收于30.65港元，创下去年7月20日以来的股价新低，亦是近一年半以来单日最大跌幅。

　　分析师普遍认为，其业绩低于市场预期，下跌不足为奇：其保费收入同比增长13.3%，低于行业平均水平；净利同比增长7.4%，低于市场预期；偿付能力亦从年初的303.6%降到217.2%。

　　虽然业绩低于市场预期，但中国人寿上半年在资本市场的表现仍高于行业水准。

　　“截至6月30日，投资资产规模12429.4亿元，比2009年年末上升6%，尽管资本市场低迷，中国人寿仍然保持行业领先的投资业绩。”中国人寿副总裁刘家德介绍，“2010年上半年公司未年化总投资收益率达到2.51%，比中国保监会公布的行业投资收益率高出0.58个百分点。”

　　刘家德如是解读上半年中国人寿的投资策略：在固定收益类资产方面，高比例配置信用债和负息存款，提高存款收益率，在权益类收益方面，锁定收益的同时，降低持仓成本，有效控制系统风险。

　　查阅中国人寿中报可知：上半年，中国人寿债权型投资占比达48.46%，处于历史最低水平；定期存款占比则升至历史最高状态，达33.89%；权益类占比滑落到11.1%，历史数据仅高于2008年的8%；现金及现金等价物占比3.6%。

　　按照中国人寿的判断，下半年资本市场“大规模融资活动不会太多”，同时“在政策面上应该不会有太多影响市场方面的情况出现”，所以下半年中国人寿权益类投资方面“一些波段性操作方面要加大力度”。

　　“中国人寿在总体策略上，仍然把资金配置放在固定收益类投资资产上，在债券与定期存款之间根据市场出现的一些新的变化进行相应调整和资产配置。”刘家德当日表示。

　　即使中国人寿把投资重心放在固定收益方面，依然不得不面对较为严峻的投资压力。

　　记者了解到，在固定收益类投资组合上，债券市场仍然处于低位徘徊的状况给中国人寿的配置带来相当大的压力。而在固定投资大类存款方面，商业银行上半年急需资金，给保险带来了大量收益颇丰的协议存款。而商业银行压力上半年的集中释放，使得下半年协议存款的需求量也不会像前期那么强劲。

原文地址： 华夏时报

内江组训小杨

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国家统计局数据发布会突然提前的消息再一次引发了人们对于央行加息的猜想。
    周末会不会加息呢？
    这样的预测比该不该加息，加多少的预测要难得多，因为这并不是一种技术判断，而是一种复杂的政治判断。
    理论上讲，中国现在处于负利率的时代，CPI已经超过3%，但是一年期的利率水准只有2.25%，钱存银行就是贬值，也许正是这个原因让中国居民的购房热情有增无减，在强大的需求面前，房价又如何下行？
    但是，既然上半年宏观调控降温的背景下都没有动用加息手段，在下半年保增长的目标管理下又怎么会想到加息呢？难道对经济下滑的担忧已经化解了，或者说确定CPI的增长不是季节性的而是持续性的，PPI的下行和CPI的上升究竟正常还是不正常，趋势又是由谁主导，补偿性加息的说法成立吗？
    引起水皮强烈关注的是央行行长周小川近期关于银行利差的评论。在“牛津中国论坛”的讲话中，周小川表示，中央银行需要给整个金融体系提供一个激励机制来保证其对实体经济的支持，在具体工具的运用上，仅注重政策性利率是不够的，应该适当地管理利差来调节银行业对实体经济提供服务的积极性。
    按照一般的理解，如果要通过利差来增加银行放贷的积极性，那么就意味未来加息的不对称有强化的趋向，加大利差的结果一定是存款加得少，贷款加得多，这和2009年9月15日央行的差别降息正好形成对照，那次差别降息是货币政策由紧向松的拐点，但是由于压缩了银行的利差，导致银行板块暴跌从而拖累上证指数跌破2000点整数关口。这一次如果反过来，那么虽然货币政策由松向紧名正言顺，但是由于差别加息导致银行利差加大，利润上升，同样有可能导致银行板块否极泰来，咸鱼翻身，从而带动指数向上突破。
    但是，谁又能肯定周小川就是这个意思呢？如同当年的格林斯潘讲话一样，周小川的讲话其实也是滴水不漏的。你可以解读他的言论，但是如果你以为理解了他的意思，那么你一定没有听明白他究竟是在讲什么。正如他所讲的，在平稳的经济环境下，中央银行的任务相对简单，通过跟公众有效沟通来引导通胀预期，保持低通胀率，投资也就会增长，经济和就业也得以促进，但在一些阶段，这些目标之间会相互冲突，不能同时提出，央行关注的重点和使用的工具也要进行切换才能应对。现在的情况恰恰就是GDP向下，CPI向上。
    更多的猜测是将加息和近期房市的回暖联系在一起，把加息当成了打压房价的武器，如果是那样，那就是房地产感冒，宏观经济吃药，结果就是房价照升不误，经济减速加剧。
    和中国经济政策看似矛盾和左右为难不同的是，无论是美国还是日本，第二轮经济刺激计划都在启动之中。美国政府一方面宣布500亿美元的高速公路重建计划，一方面宣布对年收入在25万美元以下的家庭永久减税；而日本政府则一方面新出台了9150亿日元的刺激计划，一方面又在国际间为化解日元的升值而多方游说。和日美政府的取向相比，此时加息，相当于自己和自己过不去。
    中国的流动性的确是过剩的，这股流动性现在没有别的去处，只能淤在房地产市场。加息也好，加税也好，提高首付比例也好，影响的只是房地产投资市场的散户，影响不到大户和机构，他们更多的是整付，这也是北京二手房市场一次性付款比例最近不降反升的重要原因，而决定房价的并不是散户，恰恰是这些大户，这个道理和炒股一样。不禁庄家能保证市场“三公”，能维护散户利益吗？
    早一日立法禁止炒房，早一天让房地产市场回归商品市场正常秩序，也让宏观调控的目标早一点到位。

转载：华夏时报