券商研报：保险行业：利润向左、净资产向右&华泰证券（12页）

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2024 年上市保险公司利润高增长，而净资产增速相对较慢（甚至负增长），反映出利润和净资产不同步的问题。在新会计准则下，利润对股市波动较为敏感，而净资产受债市影响更多，二者走势在一定条件下会严重分化。同时，保险公司2024 年新业务价值（NBV）强劲增长，可比口径下增速最高接近130%，主要由NBV 利润率提升驱动，新单保费基本停止增长。2024 年报中，各保险公司再次下调投资收益率和风险贴现率假设，对NBV 和内含价值产生负面影响。我们认为净资产的重要性在上升，建议关注资产负债匹配较好，有增长韧性的中国太保A/H、友邦保险、中国财险、中国平安A/H。

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