低利率下保险业的困境与出路系列报告（一）：山雨欲来风满楼（21页）

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低利率环境将对保险公司的盈利和价值评估产生负面影响。1）利率下行将导致收益率承压，利差空间收缩。利差是目前国内保险公司利源中占比最高的部分，而国内保险资金大类资产配置以固收资产为主，债券是占比最高的单一资产类别，决定了保险公司投资端对利率环境的高敏感性。利率下行阶段保险公司净投资收益率下行，会导致利差空间被压缩，从而对盈利水平造成压力。2）利率下行影响准备金计提，从而对险企财报产生影响。保险公司准备金计提受到折现率因素的影响，利率下行会导致折现率下降，从而多计提准备金，导致税前利润减少。新会计准则将折现率基础由750日移动平均曲线变为实际市场利率，进一步放大了利率变动的影响，但是同时赋予了险企OCI指定权以稳定利润，也提高了对保险公司资产负债管理的要求。需要注意的是，如果利率下行幅度过大引起保单亏损的，那么亏损部分仍然会在当期损益中体现出来。3）低利率环境下保险公司EV评估假设面临调整。利率因素对EV评估的影响较为复杂，其中核心影响在于长期投资回报和风险贴现率假设的变化。2023年上市险企集中下调了长期投资回报和风险贴现率假设，对EV和NBV评估结果影响偏负面，其中对NBV影响幅度大于EV。我们预计上市险企2024年报可能继续下调相关假设，对EV/NBV影响与上年类似，或将进一步压实EV评估可靠性

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