保险行业2025年年度策略：资产负债结构调整下的破局与重构&兴业证券（30页）

保险先锋队

2024年回顾：资产负债共振、估值显著修复。截至 2024 年 11 月 30 日，沪深 300 指数累计上涨 14.15%，保险Ⅱ（申万）上涨 36.00%，跑赢沪深300 指数 21.85pct。板块估值修复且表现优于大盘，主要得益于资产端利率降幅收窄、权益市场景气度提升以及房地产风险缓释催化，同时财报释放的净利润以及新业务价值高增长等亮眼业绩为估值修复提供有力支撑。
行业投资逻辑：保险公司盈利由承保利润和投资利润构成。承保利润受保费收入以及赔付和运营成本影响。投资利润取决于投资收益和负债的利率成本，受资本市场、预定利率以及产品结构影响。我们认为保险行业2025 年将以稳固承保和投资利润为核心，演绎资产负债结构调整下的破局与重构，资产结构和负债成本的优化或将为估值修复打开向上空间。

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