中国人民保险集团：被显著低估的保险金融集团&国联证券（30页）

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人保财险盈利能力优于同业。2011-2022 年，人保财险平均 COR 为 97.3%，优于财险行业（99.0%）1.7PCT。当前，人保财险的主要经营思路是“推动承保盈利水平持续改善”。2023 年，人保财险的车险和非车险 COR 有望控制在 97%和 100%以内。非车险实现近年来首次承保盈利。展望后续，监管趋严并推动费用率改善，公司践行“保险+风险减量服务+科技”模式推动赔付率优化，财险承保端的盈利能力有望继续提升、优势有望持续扩大。

人身险业务的盈利能力持续提升。1）寿险业务：行业渠道和业务结构正在转型，人保寿险相对头部同业的竞争劣势显著缩小。2023H1 人保寿险的 NBVMargin为5.7%，与新华保险的差距缩小至1.1PCT（2018年差距为37.4PCT）。后续监管将继续引导行业降低负债成本，人保寿险的成本率有望持续下降。2）健康险业务：人保健康积极携手蚂蚁保布局互联网业务，抢占市场先机。随着公司持续优化产品和渠道结构，其盈利能力不断提升。2023H1 人保健康实现净利润 27 亿，对集团的贡献比重提升至 9.8%（2011 年为-6.1%）。

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