日本寿险业何以走出利差损&华泰证券（29页）

保险先锋队

日本寿险业以利差损闻名于世，但较少人注意到的是，日本寿险业在十年前已经开始逐步摆脱利差损风险。虽然日本的利率水平仍然偏低，但经过努力，日本寿险公司已经能在偏低的投资收益下获得利差益，这一点或许值得中国保险业借鉴。观察日本寿险业走出利差损的经验，投资端更多是顺势而为，过去二十年行业的投资收益始终徘徊在 2-3%的低位。解决问题的关键是负债端不断降低负债成本，才扭转了利差损困境。同时日本寿险业改善产品结构，维持非利差利润贡献，过去十年行业平均利润甚至超越了危机前八十年代的繁荣期，保险行业的估值水平也在过去两年有明显上升。

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