中国保险行业发展报告2021&任泽平、曹志楠

保险先锋队

保险是经济助推器、资金融通器、社会稳定器，纵览保险行业四十余年发展历程，发展质量显著提高。 1）市场端，近20年实现保费收入年均18%高增长，跻身全球第二大保险市场。机构数量扩容至235家，形成垄断竞争格局。 2）产品端，保险产品日益丰富，保障属性大幅提高，原保费收入占规模保费比例从2016年64%提高至2020年80%。 3）渠道端：个代渠道占比提高、银保渠道压缩，互联网渠道兴起，2020年分别占57%和30%、6.3%。 4）投资端：保险已经成为A股继公募基金之外的第二大机构投资者，累计年化收益率达5.4%。取得瞩目成绩的同时也存在诸多问题：负债端保费增速放缓、人海战术红利消耗殆尽，投资端面临长端利率下行和久期缺口考验。甚至个别保险公司偏离主业、公司治理严重缺陷，危害行业健康发展。高质量增长阶段，保险行业面临多重转型压力，大企业谋求二次转型，中小企业谋求跨越式发展。 保险商业模式，从资产负债角度可分为“负债驱动型”和“资产驱动型”，从利源角度可以分为死差、费差和利差。大中型公司多偏好依靠负债经营，重在拓展负债广度和深度，小型公司更依赖资产经营，注重成本控制和杠杆经营。我们选取47家保险公司样本，根据其对保险负债的依赖程度从高到低分为四组，进一步细分为四组，1）对保险负债依赖高于70%的归为“强负债驱动”组，数量占比30%，多为单一从事保险业务的大中型公司，具有规模优势，胜在产品销售能力较强。2）对保险负债依赖介于50%-70%的归类为“弱负债驱动”组，数量占比40%，多为在保险产业链延伸和多元化布局的公司，得益于较高的销售能力和较低的风险成本，承保利润最为优异。 3）对保险负债依赖介于30%-50%的归纳为“弱资产驱动”组，数量占比24%，投资收益最高，成本控制较好； 4）对保险负债依赖低于30%的“强资产驱动”组，数量占比6%，资产规模和盈利能力最低，杠杆水平较高，抵御风险能力较弱。现实中不同保险发展模式各有千秋。“负债驱动型”是保险公司长期恪守的传统，但并不意味着只能走老路。

目录1 保险行业发展脉络回顾
1.1 第一阶段：恢复发展（1978-2000年）
1.2 第二阶段：快速扩张（2001-2010年）
1.3 第三阶段：松绑创新（2011-2016年）
1.4 第四阶段：规范发展（2017年至今）
2 保险业现状与发展质量
2.1 市场端：市场规模显著扩容，从规模扩张转向质量提升
2.2 产品端：业务结构分化，保障属性提高，投资属性下降
2.3 渠道端：传统渠道转型压力大，新型渠道待破局
2.4 投资端：长端利率下行压制投资收益率，另类资产偏好提升
3 保险公司发展模式及典型案例
3.1 保险商业模式分析框架
3.2 负债驱动型
3.2.1 平安：大而全的综合金融集团
3.3.2 泰康：深挖养老和医疗产业链
3.3 资产驱动型
3.3.1 安邦：激进扩张，资产驱动型模式试错
3.3.2 伯克希尔：行稳致远，资产与负债有效联动
4 趋势和展望
4.1 需求端：三大需求支持，保险行业发展前景依然广阔
4.2 负债端：从规模扩张到价值挖掘，从同质化竞争向差异化、专业化转变
4.3 资产端：险资配置将发挥长期性、稳定性优势，注重服务实体经济
4.4 技术端：金融科技与保险业务融合性高，或重塑核心价值链

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