深度解析中国杠杆率&联讯证券

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4 月19 日召开的政治局会议，重提结构性去杠杆，强调货币政策要松紧适度。结合近期央行就降准两次辟谣，我们认为货币政策最为宽松的时候已经过去，政策目标从短期稳增长向长期防风险切换。
下一阶段，政策和市场对去杠杆的关注度将越来越高。而了解中国非金融部门整体杠杆率以及分部门杠杆率，有助于更好把握去杠杆政策。我们此前分别就居民部门、非金融企业和地方政府的杠杆情况写过深度专题，现将主要观点汇总，供参考。


目 录
一、非金融部门杠杆率国际对比
二、被宏观杠杆率高估的非金融企业债务风险
（一）金融危机后名义GDP 增速放缓，对杠杆率上升的贡献大于债务增长
（二）宏观杠杆率高估了非金融企业的债务风险
1、城投公司贡献了非金融企业杠杆率近一半的增幅
2、非金融企业资产负债率并未因宏观杠杆率上升而恶化
3、从财务指标看非金融企业偿债能力
（三）结论与政策建议
三、需高度重视居民杠杆率快速上升的风险
（一）被居民杠杆率低估的债务风险
（二）居民部门偿债负担国际对比
1、居民部门债务/可支配收入
2、应还债务本息/可支配收入
3、资产负债率
（三）结构视角看居民债务风险
1、被“平均” 的偿债压力
2、区域视角看债务风险
（四）结论与政策建议
四、关注地方政府债务的局部风险
（一）隐性债务的规模测算
（二）地方政府的债务负担与压力
1、债务率视角
2、财政可用于偿债的支出角度
（三）结论与政策建议

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