宏观的视角看保险：穿越周期，顺势而为

保险先锋队

本篇专题主要研究宏观周期下保险行业负债端、投资端以及股价表现走势。文章 主要分三个部分，第一部分着重从理论角度介绍保险行业的周期与消费双重属 性。第二部分，通过对比1970年以来美国人身险行业的走势，从穿越周期的角度 来看保险行业负债端与投资端的长期走势，具有借鉴作用。第三部分，梳理保险 股基本面的框架分析体系，同时复盘我国保险行业股价走势与大盘指数以及利率 走势的关系。
人们通过付出保费以获得保险产品的金融服务，这是保险行业的消费属性的体 现。同时，保险行业也兼具一定周期属性：从投资端、负债端两方面来看：负债 端方面，消费者对于保险产品的需求与社会人口结构、社会保障缺口以及风俗文 化有着密切关系，同时保险需求的释放又受到了该国经济增长水平、人均可支配 收入的影响。投资端方面，保险投资资产主要投资与债券、股票类投资资产。考 虑到资产负债端的久期匹配，保险资管投资债券的久期一般较长，长端债券收益 率会决定险资投资资产收益率表现。


目录
一、保险行业投资关注什么？——周期与消费双属性
（一）从效用函数看保险行业：自身效用最大化的理性选择
（二）作为投资标的的保险行业：兼具周期与消费属性
二、穿越周期看保险行业——美国市场的经验
（一）负债端：周期性与消费属性共振
（二）投资端：长端收益率决定趋势，股票资产贡献中短期波动
三、保险股基本面分析的常用框架
四、保险指数走势复盘

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